智能眼镜行业空间广阔，技术迭代升级驱动行业发展。根据IDC 数据，18-21 年全球智能眼镜市场规模持续增长，从18.26 亿美元增至50.31 亿美元，对应CAGR 为28.84%；21-23 年市场规模增长承压，24 年或将得益于AppleVision Pro 等多款新头戴式设备的陆续推出恢复正增长，预计24-28 年将随消费者应用场景增多而进一步加速增长，全球智能眼镜行业空间广阔。

AI 眼镜拐点已至，品牌方群雄逐鹿，优质线下渠道成兵家必争之地。23 年9 月Ray-Ban Meta 正式发布，产品发售前两个季度销量超百万，成为AI 智能眼镜品类的首个热门产品；通过对比Meta 与Ray-Ban 联名的两款智能眼镜，我们发现，AI 大模型与用户体验是现阶段智能眼镜能够在终端实现高销售的关键要素；考虑目前国内AI 大模型处于快速进化阶段，wellsenn XR 数据显示，国内已有超300 个生成式人工智能大模型，AI 技术赋能下智能眼镜行业仍有广阔可发展空间。目前国内多家头部智能眼镜厂家正紧密布局AI 眼镜赛道，如雷鸟23 年12 月发布自研大模型语音助手Rayneo AI 并在X2 眼镜率先内测、界环24 年8 月推出搭载通义、百川、文心等14 个大模型的AI 音频眼镜、百度24年11 月发布搭载百度文心大模型的小度AI 眼镜，整体看AI 眼镜行业拐点已至。

博士眼镜为A 股唯一上市的头部眼镜渠道商，在渠道、服务等方面具备竞争优势，有望成为智能眼镜厂商首要选择的零售渠道。1）线上线下全渠道布局，直营店覆盖一二线城市，加盟店触达下沉市场：截至24 年6 月30 日，公司共有门店530 家，其中直营门店501 家，加盟店29 家，门店遍布全国25 个省、自治区、直辖市，覆盖一二线城市核心商圈购物中心、医院等专业眼视光渠道，山姆、天虹、华润等大型商超机构，以及深免集团、海旅免税等免税集团；线上方面，公司在微博、抖音、小红书等主流社交平台开设官方账号进行品牌传播及产品宣传，并在天猫、京东、拼多多、抖音等电商平台开设官方旗舰店。2）配镜服务专业，拥有专业配镜设备和配镜顾问：博士眼镜门店拥有专业且齐全的配镜设备，集专业验光、眼镜检测、装配和加工于一体，同时门店配镜顾问均经过博士专属培训中心的严格学习，具备丰富的理论知识储备，拥有专业的配镜经验，能够根据每位消费者的独特需求提供个性化的配镜体验。3）拥有丰富的设计理念和技术精髓积累，能够敏锐捕捉眼镜行业变化并反哺到眼镜品牌在终端门店的货品布局：博士眼镜在与卡尔蔡司、开云集团、依视路、LVMH 等全球知名眼镜生产制造商的合作过程中不断学习先进的设计理念和技术精髓，未来所积累的行业经验有望赋能智能眼镜品牌在终端门店的铺货，以及产品的迭代升级。

博士眼镜较早布局智能眼镜，合作雷鸟等头部智能眼镜厂商，期待后续智能眼镜业务带来的增量空间。博士眼镜早于2022 年开始布局智能眼镜赛道，聚焦智能眼镜的“最后一公里”，与华为、雷鸟创新、Rokid、星纪魅族、李未可等多个科技公司建立合作关系，提供智能眼镜的镜片验配服务与销售渠道。考虑博士眼镜较早布局智能眼镜业务，在选品能力和产品洞察力上具备竞争优势，同时截至目前公司在已在全国100 家线下门店铺设智能眼镜专柜，能为消费者提供光学+智能眼镜一站式验配服务，期待后续智能眼镜业务进一步发展。

投资建议：我国视力受损人口规模较大，近视镜片为智能眼镜在终端消费者落地的核心环节，叠加线下渠道的体验属性，建议重视此轮智能眼镜行业浪潮下线下眼镜零售渠道的投资价值，推荐A 股唯一上市的头部眼镜渠道商博士眼镜。

风险提示：消费需求不及预期风险，产品开发不及预期风险。

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转自民生证券股份有限公司 研究员：刘文正/吕伟/解慧新/杨颖