核心要点：

10 月行业上涨32.77%，大幅跑赢基准35.95pct，月度估值升至95.2%历史分位

10 月稀土永磁材料行业月度上涨32.77%，大幅跑赢基准指数（沪深300）35.95pct；行业估值水平（市盈率TTM）由月初51.1x 升至71.62x，月末位于长期历史估值区间的95.2%分位。

上游：10 月国内轻稀土矿及进口离子型矿月均价环比跌幅较大，镨钕月均价环比上涨，镝产品月均价环比小幅上涨，但同比跌幅有所扩大。

铽产品月均价环比上涨，同比跌幅缩窄。硼铁月均价环比下跌，同比跌幅扩大。

稀土精矿：国内混合碳酸稀土精矿10 月均价环比下跌6.44%至2.47 万元/吨，同比下滑28.61%，跌幅较9 月扩大4.47pct；进口独居石矿10 月均价环比上涨1.01%至4.02 万元/吨，同比下跌22.54%，跌幅扩大2.62pct；进口美国矿10 月均价环比小幅下跌0.5%至1.99 万元/吨，同比下跌33.67%，跌幅扩大0.56pct。国内中重稀土矿10 月均价环比降0.09%至17.98 万元/吨，同比下跌26.7%，跌幅扩大0.36pct；进口离子型矿10 月均价环比下跌2.63%至17.76 万元/吨，同比下降28.44%，跌幅扩大2.89pct。

镨钕：10 月镨钕价格先升后降而后步入震荡走势，氧化镨钕月均价环比略涨0.9%至42.65 万元/吨，同比跌幅18.32%，跌幅缩窄0.81pct；镨钕混合金属10 月均价环比略涨0.65%至52.64 万元/吨，同比跌幅18.12%，跌幅小幅扩大0.03pct；金属镨10 月均价环比上涨4.79%至56.24 万元/吨，同比跌幅16.71%，跌幅缩窄2.33pct；金属钕10 月均价环比上涨1%至53.38 万元/吨，同比跌幅18.2%，跌幅小幅扩大0.07pct。

重稀土：10 月镝价中旬下跌后逐步走稳，氧化镝和镝铁10 月均价分别为1774 元/公斤和1748 元/公斤，月环比分别略涨0.05%和0.55%，同比分别下跌33.89%和32.99%，跌幅分别扩大1.72pct 和2pct。10 月铽价宽幅震荡，氧化铽及金属铽月均价分别为5928 元/公斤和7405 元/公斤，月环比分别上涨2.5%和3.04%，同比分别下跌29.09%和29.78%，跌幅较9 月分别缩窄3.01pct 和2.38pct。10 月钆铁先反弹后陆续走低，钬铁价格先稳后跌，其月均价分别为17.24 万元/吨和52.91 万元/吨，月环比分别下跌1.61%和1.22%，同比分别下跌37.82%和15.96%，跌幅较9 月缩窄1.78pct 和2.53pct。

其他原料：10 月硼铁均价为2.13 万元/吨，月环比下跌3.78%，同比跌幅扩大1.57pct 至14.07%。铌铁月均价为28.18 万元/吨，月环比涨1.37%，同比涨幅缩窄3.38pct 至13.08%。金属镓月均价为2660 元/公斤，月环比上涨2.87%，同比涨幅缩窄11.78pct 至30.22%。

钕铁硼：10 月钕铁硼均价环比小幅上涨，同比跌幅小幅扩大10 月烧结钕铁硼价格先回落后反弹，N35 型毛坯烧结钕铁硼月均价环比小幅上涨0.38%至111.02 元/公斤，同比跌幅小幅扩大0.39pct 至36.94%；H35 型毛坯烧结钕铁硼月均价环比略涨0.23%至183.02 元/公斤，同比跌幅小幅扩大0.35pct 至26.22%。

下游：外需同比边际小幅回升，节能领域空调产量增速走高，年底前排产预期提升，电梯需求同比维持下滑但同比跌幅收窄，新兴领域需求景气仍高，工业领域机器人延续回升态势，其余多稳定及小幅改善9 月外需环比下降，同比小幅增长，1-9 月累计同比边际小幅回升。2024年9 月钕铁硼产品出口5394 吨，环比下降9.04%，同比增速受基数影响下降至5.85%。2024 年1-9 月钕铁硼累计出口同比为4.41%，增幅较1-8月小幅提升0.18pct，延续边际回升态势。

节能领域：9 月家用空调产量增速走高，11-12 月排产同比边际继续提升。

根据产业在线数据，9 月家用空调产量同比13.17%，增速较8 月份提升9.78pct。根据产业在线最新排产数据，2024 年11-12 月家用空调排产同比实绩增速分别为41.6%和34.5%，较前次预测分别上修17.46pct 和24.85pct。9 月电梯领域需求环比增长，同比维持下滑但边际降幅收窄。

2024 年9 月电梯产量环比增长3.91%，同比下滑5.7%，降幅较8 月缩窄9.5pct。1-9 月电梯产量累计同比下滑8.1%，降幅较1-8 月小幅收窄0.3pct。

汽车领域：燃油车领域需求维持下滑，新能源汽车领域需求保持高景气。

根据中汽协数据，2024 年10 月国内燃油车产量同比下降19.46%，跌幅较9 月缩窄5pct；同期新能源汽车产量环比增长11.89%，同比增长47.99%，增速较9 月高位仅下滑0.8pct。

风电领域：9 月风电新增装机累计增速保持回升态势，1-8 月风电招标维持高增长。2024 年1-9 月国内风电新增设备容量累计同比增长16.85%，增速较8 月继续回升0.63pct。

工业领域：工业机器人领域需求持续改善，2024 年9 月工业机器人产量环比增长12.72%，同比增长22.8%，增速较8 月继续回升2.8pct。2024 年9 月金属切削机床产量同比为1.8%，因基数因素增速较8 月下滑8pct，9月当月产量仍维持在较高位置，1-9 月累计产量同比增长7.2%，尽管较8月下滑0.5pct，但仍高于6-7 月增速。通用设备制造方面保持小幅增长，9 月增速边际提升，2024 年9 月通用设备制造业增加值同比增长4.6%，增速较8 月提升2.4pct。专用设备制造方面保持回升，2024 年9 月专用设备制造业增加值同比增长4%，较8 月边际上行1.1pct。

投资建议

基本面趋势方面，需求端9 月空调产量增速走高，11-12 月排产增速继续上修，电梯及燃油车领域需求维持下滑但跌幅有所收窄，工业领域需求整体回升，新兴领域需求景气仍高，但由于下游较为分散，行业整体仍受制于传统领域需求的疲软，外需持续复苏但增速较低；供给端钕铁硼产量预计仍将维持较高水平。当前高位供给仍然需要需求进一步消化，价格上行空间仍将受制于供需边际收窄速度。维持前期观点，行业产能过剩及竞争激烈格局未改，中期供需平衡存在压力，压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业仍处于磨底阶段，需蓄势待时。近期受缅甸矿停采减少进口影响，稀土产业链涨价预期支撑市场风险偏好提升，不断推动行业估值大幅提升，行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至高位水平，与当前行业中长期供需失衡下的净利润长期增速水平预期匹配差异扩大，需要依赖行业产能出清及业绩好转进行消化。维持稀土永磁材料行业“增持”评级。

风险提示

政策不及预期风险，下游需求增速下滑风险，原材料价格波动风险，价格下跌风险，业绩低于预期风险。

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转自湘财证券股份有限公司 研究员：王攀