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深度*行业*消费电子行业:AI端侧深度之AR眼镜:产品定义收敛 技术限制解除 新一代多模态AGENT处变革前夜

AR 眼镜承载了人们新一代更便利、更实时、更智能的电子终端的愿景。我们认为,硬件技术突破+端侧AI 驱动,将解决限制AR 眼镜发展的量产性、用户需求不足的困境,展望乐观。为深度探讨新一代消费电子计算终端的投资机遇,本报告主要从硬件技术迭代的角度,详细分析AR 眼镜各重点零部件,主要针对SoC、微显示光机、光波导三个环节,对其性能要求、底层原理、技术路径、制造工艺等方面,做了分析与推演。我们看好欧冠杯供应链在AR 眼镜产业的机遇,看好已做充分布局、将受益此趋势的上市公司。


支撑评级的要点


AR 眼镜有望成为10 亿台级别的新型消费电子硬件产品。AR 眼镜是指兼具AR 显示与眼镜形态的新型消费电子产品。经历了此前数年迭代后,目前市场分为轻智能、观影类、全功能AR 眼镜三大类形态。考虑到眼镜的市场空间(用户接受度)和AR 眼镜对智能手机的替代前景,我们认为AR 眼镜是10-14 亿台量级的产品形态。


AR 眼镜功能近似智能手机,借助端侧Agent,有望成就新一代平台级硬件。


AR 眼镜能提供大屏/多屏显示的功能,并提供第一用户视角、解放双手的差异化特色,可较大程度替代智能手机的功能,同时提质增效。借助端侧Agent,AR 眼镜可实现环境内事物信息的实时采集与反馈,同时交互方式更加直接自然,对比目前的计算输入与输出方式,具备更好的体验、更便利等优势,或将成为下一代计算平台。与VR/MR 产业不同,AR 眼镜只需相对轻度应用,无需VR/MR 的重度应用,内容制作难度低、同时制作周期短很多,因此生态打造相对容易。


硬件技术是AR 眼镜发展的最大瓶颈,逐渐面临突破。AR 眼镜大多可复用智能手机供应链,创新点在SoC、微显示光机、光学,这三部分亦是AR 眼镜成本的主要部分。SoC 方面,目前专用AR 眼镜的SoC 较少,根据高通两代AR平台产品推测,小型化、低功耗、分布式架构或成为重要趋势;微显示光机方面,Micro LED 具有小体积、低功耗、高亮度等全方位优势,但面临成本和量产难题,LCoS 是短期最优选择。随着单片全彩Micro LED 的量产落地,其渗透率会快速上升;光波导方面,短期二维几何波导凭借大FOV、优秀的显示画质胜出,中期来看,二维几何波导和刻蚀表面浮雕光栅波导均有望胜出,取决于各自量产进度与成本下行速度,长期来看,体全息光栅凭借成本优势或成最优解。


展望未来,主导厂商、产品定位、硬件技术均现拐点,AR 眼镜产业或行至变革前夜。玩家改变:产业引领者将由创业公司变为科技巨头,产业推动力发生质变;产品定位改变:产品定义逐渐收敛,分体式、搭载端侧Agent 或成产业共识;技术突破:SoC /微显示/光学初达临界点,兼顾体验、成本、量产可行性的AR 眼镜可期。我们认为2025 年Meta 的首代AR 眼镜可类比智能手机时代的iPhone 1,初步统一AR 眼镜的产品形态;2027 年苹果首代AR 眼镜或可类比iPhone 4,带动产业进入高速发展阶段。


投资建议


AR 眼镜行至产业快速增长前夜,发展速度和行业空间可期,我们推荐深度参与AR 眼镜供应链并具备核心壁垒的公司。整机组装方面,我们推荐有望配套大客户的歌尔股份、立讯精密、龙旗科技;SoC 方面,推荐有望在低功耗AR 专属SoC 大展身手的恒玄科技;微显示光机方面,推荐LCoS 供应商韦尔股份,因Micro LED 供应商均为未上市公司,我们推荐与其深度配合的光机企业歌尔股份,建议关注舜宇光学科技、福光股份;光波导方面,推荐衍射光波导方案具备核心领先优势的歌尔股份,建议关注舜宇光学科技、瑞声科技、美迪凯;声学方面,推荐有望受益AR 眼镜的麦克风及喇叭升级趋势的歌尔股份、敏芯股份;PCB 方面,推荐受益AR 眼镜的FPC 集成度提升趋势的鹏鼎控股。


评级面临的主要风险


经济不景气影响终端需求、AR 眼镜产品化落地进展低于预期、消费者接受度低于预期、Micro LED 量产进展低于预期、光波导量产进度低于预期、配套生态进展低于预期。


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转自中银国际证券股份有限公司 研究员:苏凌瑶

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2025-2031年欧冠杯AR眼镜产业发展态势及投资决策建议报告

《2025-2031年欧冠杯AR眼镜产业发展态势及投资决策建议报告》共十二章,包含AR眼镜行业投资与趋势预测分析,AR眼镜行业发展预测分析,AR眼镜企业管理策略建议等内容。

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