2023 年第一季度锂价同比上涨，带动南美盐湖提锂企业经营业绩维持增长态势。

4 月南美盐湖提锂厂商对欧冠杯销量下降，盐湖厂商对2023 年锂价保持乐观。智利政策扰动加剧市场对锂供应的担忧，南美盐湖锂资源开发进度或不及预期。国内锂产能收缩，下游补库需求回升，推动锂价反弹趋势确立，预计处于历史估值底部的锂板块将迎来反弹行情。建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的公司，推荐中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业和永兴材料，建议关注雅化集团。

23Q1 锂价同比上涨，南美盐湖提锂企业盈利同比维持增长。2023Q1 南美主要盐湖提锂企业锂业务收入同比维持增长，Albemarle、SQM、Livent 和Allkem营收分别同比增长253%、14%、77%和85%，环比分别-6%、-35%、+16%和+5%。SQM 和Allkem 锂产品销量同比分别-15%/-8%，环比分别-25%/-7%；产品售价同比分别上涨34.3%/93.6%，环比分别-15.2%/+12.9%。一季度欧冠杯市场锂价环比下跌，但南美盐湖厂商锂盐售价维持高位，推动业绩同比持续增长。

智利向欧冠杯出口锂盐量环比减少，盐湖厂商对2023 年锂价保持乐观。2023 年4 月智利向欧冠杯出口的碳酸锂数量环比减少34.3%，南美盐湖厂商对欧冠杯销量下降将导致二季度欧冠杯锂盐进口量减少。部分南美盐湖提锂企业仍对2023 年的锂价较为乐观，其中Albemarle 调整2023 年锂产品售价预测涨幅至20%-30%；Livent 维持此前的锂价预期，预计固定价格合约售价将较2022 年均价上涨40%；Allkem 预计23Q2 外售锂价为4.2 万美元/吨（约合29 万元/吨），同比上涨2.4%。

智利政策扰动加剧市场对锂供应的担忧，南美盐湖锂资源开发进度或不及预期。

2022 年以来，随着锂价大涨且锂资源的战略价值受到重视，南美主要锂资源国积极谋求扩大政府在锂资源开发领域的话语权，包括智利提出锂资源国有化和由智利、阿根廷和玻利维亚组建类似石油输出国组织的锂生产国组织。尽管上述事件对当前南美锂资源开发尚未造成实质影响，但矿业开发环境日趋复杂或导致未来针对南美锂资源的投资放缓，南美锂资源开发进度或低于预期。

全球锂产能将于2023 年下半年集中释放，南美盐湖预计新增4 万吨产量。根据各公司规划，2023 年南美盐湖提锂将新增产能约14 万吨LCE，海外锂矿将新增产能约16 万吨LCE，根据各项目产能释放节奏，我们预计2023 年下半年将集中释放以上产能。由于新建盐湖提锂产能爬坡较慢，且部分南美盐湖厂商一季度产量下滑，我们判断南美盐湖2023 年新增产量或将低于我们此前预期，预计仅4 万吨，较2022 年产量约增17%。

补库需求回升叠加产能出清推动锂价大幅反弹，有望带动板块回暖。据SMM 数据，4 月底下游企业锂盐库存为9182 吨，环比3 月底增加26%，下游补库需求开始回升。一季度宜春地区整顿锂矿开采大幅减少当地资源端产能，且国内部分高成本产能已出现亏损，冶炼产能也呈现收缩态势。供应收缩叠加补库回暖，推动国内电池级碳酸锂价格涨至30 万元/吨附近，截至目前本轮锂价反弹幅度高达66%。随着锂价反弹趋势确立，我们预计处于历史估值底部的锂板块将迎来反弹行情。

风险因素：下游需求增长不及预期；锂价大幅下跌的风险；企业产能扩张进度不及预期的风险；相关企业海外经营受阻的风险。

投资策略：2023 年第一季度锂价同比上涨，带动南美盐湖提锂企业经营业绩维持增长态势。4 月南美盐湖提锂厂商对欧冠杯销量下降，盐湖厂商对2023 年锂价保持乐观。智利政策扰动加剧市场对锂供应的担忧，南美盐湖锂资源开发进度或不及预期。国内锂产能收缩，下游补库需求回升，推动锂价反弹趋势确立，预计处于历史估值底部的锂板块将迎来反弹行情。建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的公司，推荐中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业和永兴材料，建议关注雅化集团。

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转自中信证券股份有限公司 研究员：拜俊飞/敖翀