福建龙马环卫装备股份有限公司(股票代码:603686)是环卫清洁装备、垃圾收转装备等环卫装备的研发、生产与销售,以及环卫产业运营服务的环境卫生整体解决方案提供商。公司凭借沉淀多年的强劲实力,2015年成功登陆上交所主板,成为国内专注于环卫领域的上市公司。多年来公司坚持专业化经营战略,专注于国家环境卫生事业,在环卫装备领域不断探索创新,已形成环卫清洁、垃圾收转和新能源环卫装备三大核心产品体系,30多个系列产品,可广泛满足城乡环卫清洁和垃圾收转等环卫作业需求。产品围绕“节能、环保、智能化”的技术理念及“平台化、模块化、系列化”的设计理念,集成了机电一体化技术、液压技术、智能控制及自动化技术、互联性及物联网等多种先进技术,保证了产品的技术先进性和市场竞争力。

    2020龙马环卫营业总收入达54.43亿元，较2019年增加了12.15亿元；归母净利润达4.426亿元，较2019年增加了1.722亿元。

2014-2020年龙马环卫营业总收入及归属净利润统计（亿元）

资料来源：公司公告、欧冠杯腾讯视频整理

    2020年龙马环卫的环卫产业服务主营收入为30.27亿元，占龙马环卫营业总收入的55.61%，占比最大，是龙马环卫营业总收入的主要来源；环卫装备制造业主营收入为23.76亿元，占龙马环卫营业总收入的43.65%；其他(补充)主营收入为0.40亿元，占龙马环卫营业总收入的0.74%。

2020年龙马环卫营收结构

资料来源：公司公告、欧冠杯腾讯视频整理

    2020Q4营收首破15亿元，归母净利润连续三季度破亿元。2020Q4公司营收创新高达15.48亿元，同增28.57%，归母1.12亿元，同增57.75%。

    新能源环卫装备销量大增144.44%显著高于行业，市占率8.82%排名第三。2020年公司环卫装备总销量6916辆，同减15.72%。根据银保监会交强险数据，公司环卫装备销量市占率5.49%，排名第三。其中，新能源装备销量352台，同增144.44%，高于行业同比下降2.58%的水平，占公司装备总销量的5.09%，同增3.33pct，市占率8.82%，排名第三。

    2021Q1环服订单新增年化2.52亿元，突破新型业务和地域边界。2020年公司环服新增年化6.59亿元，同减46.29%，排名行业第七，新签合同总额24.32亿元，同减78.15%；截至2020年底，在手年化33.67亿元，同增27.78%，在手合同总额284.24亿元，同增12.23%；待履行合同总额195.18亿元。2021Q1公司新增年化金额2.52亿元，合同总金额17.67亿元。公司横向拓宽存量项目服务范围，尝试物业城市，成功开拓重庆、陕西、吉林等空白省份，实现了业务和地域范畴的双重突破。

    费用管控得力，期间费用率下降。2020年公司期间费用同增22.37%至8.15亿元，若剔除业绩激励基金7588.18万元影响，同比仅增加11.97%，低于收入增幅。公司期间费用率下降0.78pct至14.97%。

    公司新能源装备高增市占率领先，装备协同/经验累积/智慧环卫三大优势助力环服份额提升。环卫新能源需求受政策与经济性驱动长周期释放，我们预计2020-2025年渗透率从3.19%提升至15%，销量年化增速48%，市场空间年化增速41%，2025-2030年渗透率提升至80%，销量年化增速47%，市场空间年化增速47%。2020年公司新能源环卫装备销量高增显著高于行业水平，市占率有望维持前3。公司切入环服5年，在装备制造、销售渠道、智慧环卫方面具备协同优势，增强拿单能力。