光伏玻璃拟放开产能置换政策限制，短期内影响有限，中长期有望引导行业价格盈利逐步回归合理水平，龙头厂商凭借技术和成本等优势有望巩固龙头地位，新锐企业亦有机会迎来增长提速，且总体有利于光伏行业装机稳步增长。重点推荐：信义光能、福莱特（A+H）。

    国内外需求复苏共振，光伏玻璃供需趋紧。12 月16 日，工信部公开征求对《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》的意见，明确光伏压延玻璃“可不制定产能置换方案，但新建项目应委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等”。项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃。

    对光伏玻璃行业：短期影响有限，中长期龙头行稳致远，新锐厂商迎成长机会。

    短期看，下半年以来光伏玻璃产能供不应求，“一平难求”，价格创历史新高；但光伏玻璃产能建设和爬坡周期较长，通常需15-18 个月，如果政策端限制放宽，预计短期内行业供给紧张格局或难以有效缓解。中长期看，产能置换限制放开或有望使行业供需格局在2022H2 起迎来缓解，光伏玻璃价格和行业盈利中枢预期或将回归合理区间，以信义光能、福莱特为代表的头部厂商凭借技术、成本、资金和规模竞争力有望保持市场龙头地位，盈利优势凸显，受政策影响总体有限；同时，部分具备技术储备和资金实力的“新锐厂商”将摆脱指标卡脖子限制，重塑二梯队竞争格局脱颖而出，但持续盈利能力仍存不确定性。

    对光伏产业链影响：盈利合理化让渡之下，有利于装机需求稳步增长。中长期看光伏玻璃产能的有序释放有望实现光伏中游缓解盈利合理再分配，组件厂商被光伏玻璃卡脖子的情况或大幅改观，原材料成本压力缓和，盈利能力有望逐步修复；而终端业主亦有望受益于供应链成本回落传导，小幅降低收益率压力，促进光伏装机稳步增长。

    2021 年光玻供给紧张格局或将延续，价格盈利仍望维持高位。2021Q1 由于装机淡季和部分背板玻璃使用浮法替代等原因，供需格局或短暂有所缓和，但双面薄玻璃和大板宽产品供给仍将捉襟见肘，整体价格降幅有限；而2021Q2-Q4 行业供需压力预计仍将逐季加大，21Q4 或将再现光伏玻璃显著供不应求的局面。

    基于此，我们认为2021 年光伏玻璃价格和盈利水平仍将维持相对高位，且部分产能缺口或须通过浮法玻璃或透明背板进行过渡性填补。

    风险因素：政策落地低于预期，光伏装机增长低于预期，光伏玻璃行业产能过剩，原材料成本上升等。

    投资策略：光伏玻璃拟放开产能置换政策限制，短期内影响有限，中长期有望引导行业价格盈利逐步回归合理水平，龙头厂商凭借技术和成本等优势有望巩固龙头地位，新锐企业亦有机会迎来增长提速，且总体有利于光伏行业装机稳步增长。

    重点推荐：信义光能、福莱特（A+H）。