一、行业动态跟踪

快递物流：

1）中通快递2024Q2 经调整净利润同比+11%，重申2024 年件量15%-18%指引。中通快递发布2024 年Q2 财报，2024H1 实现收入约206.86 亿元，同比增长10.5%，实现调整后净利润50.3 亿元，同比增长13.0%。其中Q2 实现营收107.3 亿元，同比增长10.1%，调整后净利润28.1 亿元，同比增长10.9%。Q2 公司专注于平衡增长策略，通过优化件量结构、提高运营效率、帮助降低派件成本以及提高站点和业务员的盈利能力，推进高数量向高质量的转型。公司重申2024 年业务量增长15%至18%的指引，实现合理的利润水平和价值最大化。

2）极兔速递2024H1 欧冠杯地区实现扭亏为盈。极兔速递发布中期业绩公告，2024H1 实现收入约48.6 亿美元，同比增长20.6%，经调整EBITDA 3.5 亿美元，经调整 EBIT 1.18亿美元，经调整净利为6324.8 万美元，实现扭亏。拆分来看：2024H1 东南亚 经调整EBITDA 2.08 亿美元（+13%），欧冠杯1.99 亿美元（去年同期-0.4 亿美元）。

3）国家邮政局要求坚决防止“内卷式”恶性竞争，计划于9 月至12 月开展全国性快递服务质量专项整治行动。国家邮政局8 月22 日召开规范市场秩序、提升快递服务质量专题会议，强调了打造良性竞争生态、推动行业转型升级的重要性，坚决防止“内卷式”恶性竞争。良性的市场竞争追求技术创新、质量提升、效益提高，而非单纯价格和业务量的竞争。并决定通过专项整治行动，加强快递末端服务规范管理、规范快递服务作业流程、提升快递服务客服质量、强化合规经营意识、维护服务网络稳定。

航运船舶：

1）船市繁荣，韩国多家船厂超负荷运营，工会计划罢工抗议。韩国三大船企——HD 韩国造船海洋、韩华海洋（原大宇造船海洋）以及三星重工船厂利用率在2024 年上半年有所提升，预计今年下半年将继续保持较高的利用率，但是超负荷工作量和劳资协议谈判让各大船厂或将受到罢工因素影响。目前，HD 现代重工工会宣布从8 月28 日下午2 点开始为期3 小时的部分罢工，预计韩华海洋、三星重工以及HD 现代三湖的工会将参与此次部分罢工行动。

2）8 月25 日上海出口集装箱运价指数报3098，环比下跌5.6%。最新一期上海出口集装箱运价指数（SCFI）报3098，环比上周下跌184，对应下降5.6%。其中SCFI 欧洲航线报$4400/TEU，较上周下跌$210/TEU，对应下跌4.6%。SCFI 美西较上周下跌9.5%，SCFI 美东较上周下跌8.1%。

3）本周成品油大西洋运价上涨：8 月25 日BCTI TC7 运价为18535 美元/天，环比上周+891 美元/天；太平洋一篮子运价为20455 美元/天，环比上周+916 美元/天； 大西洋一篮子运价为26066 美元/天，环比上周+2809 美元/天。

4）本周原油TD3C、TD15、TD22 均上升：8 月25 日BDTI TD3C 运价为36728 美元/天，环比上周上涨7490 美元/天；8 月16 日苏伊士船型运价为24492 美元/天，环比上周+1709 美元/天；8 月16 日阿芙拉船型运价为26295 美元/天，环比上周+1582 美元/天。

5）本周散运大船带涨BDI：8 月25 日BDI 指数环比上周+3.3%，至1743 点；BCI 指数环比上周+8.2%，至2730 点；BPI 指数环比上周-4.1%，至1499 点；BSI 指数环比上周+0.9%，至1297 点。

6）本周气体船、集装箱船价上涨：8 月25 日新造船价指数环比上周上涨0.1 点，为188.7点；散货船/油轮/气体船船价指数环比持平/持平/上升0.2% ；当月集装箱船价指数环比上升0.5%。

航空机场：

1）7 月民航运输规模创月度历史新高。7 月民航全行业完成运输航空飞行129.1 万小时，同比增长10.5%;累计飞行50.0 万架次，同比增长6.1%。通用航空飞行12.1 万小时，同比下降10.2%。完成运输总周转量136.3 亿吨公里，同比增长19.9%，较2019 年同期增长20.3%；完成旅客运输量6913.6 万人次，同比增长10.8%，较2019 年同期增长16.6%，其中，国内客运规模较2019 年同期增长19.5%，国际客运规模突破600 万人次，完成613.0 万人次，恢复到2019 年同期的93.0%。

二、核心观点

航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC 产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28 年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、欧冠杯船舶。

快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。短期行业价格竞争持续，但未进入恶性竞争，总部业绩仍较为稳健，板块情绪有望再次修复；中长期仍坚持龙头配置思路，竞争环境下龙头具有产能优势、件量规模优势、定价与降本优势，或将是份额与利润双升的长期分化局面。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。

供应链物流：1、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性 ；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。 2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：短期受益于货代景气提升，物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。3、红利资产、高股息品质。关注：1）深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。

航空：当前时点关注端午及暑运旺季量价表现；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境政策持续支持，国际航线呈复苏态势，静待国内需求回暖，票价弹性有望释放。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、欧冠杯国航、南方航空、欧冠杯东航。

风险提示：

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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转自华源证券股份有限公司 研究员：孙延/王惠武