核心观点

锑：锑精矿/锑锭/氧化锑本周分别上涨6.2%/9.2%/5.1%。供给端，锑精矿原料紧张延续，叠加湖南地区环保督察影响冶炼端产能，国内锑锭/氧化锑产量环比延续下降态势。需求端，1-4 月国内光伏玻璃产量累计同比增速为55.9%，1-4 月国内溴素表观消费量累计同比增速为5.2%，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。

钼：5 月国内钼铁钢招量约11600 吨；1-5 月钼铁钢招累计同比增速为37%，钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好。紫金矿业2028 年矿产钼产量指引2.5-3.5 万吨，较我们此前预期大幅下降，供给担忧消除钼标的估值中枢有望上移。

行业动态信息

锑：本周锑精矿（50%）价格为12 万元/金属吨，较上周上涨6.2%；锑锭（99.65%）价格为14.2 万元/吨，较上周上涨9.2%；氧化锑（99.5%）价格为12.4 万元/吨，较上周上涨5.1%。供给端，锑精矿原料紧张延续，叠加湖南地区环保督察影响冶炼端产能，国内锑锭/氧化锑产量环比延续下降态势。需求端，1-4 月国内光伏玻璃产量累计同比增速为55.9%，1-4 月国内溴素表观消费量累计同比增速为5.2%，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供需共振下，锑价中枢有望继续抬高。

钼：本周钼精矿（45%-50%）价格为3895 元/吨度，较上周持平；钼铁（60%Mo）价格为25.05 万元/基吨，较上周持平。根据钨钼云商，5 月国内钼铁钢招量约11600 吨，2024 年1-5 月份钼铁钢招累计量约6.3 万吨，较去年同期大增约37%；综合分析2024年1-5 月份月均钢招量为1.26 万吨，较2023 年月均钢招量大增约20%。钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好。紫金矿业2028 年矿产钼产量指引2.5-3.5 万吨，较我们此前预期大幅下降，供给担忧消除，钼标的估值中枢有望上移。

钨：本周白钨精矿（65%，国产）价格为15.45 万元，较上周下降1.3%，APT 价格22.9 万元，较上周下降1.3%。市场价格冲高回落。5 月份欧冠杯APT 生产量约10000 吨，环比减少9.3%；欧冠杯钨粉生产量约7800 吨，环比增加1.75%。环保对冶炼端的影响较大，下游冶炼端需求受到压制，对钨精矿的价格支撑减少。

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转自中信建投证券股份有限公司 研究员：王介超/王晓芳/邵三才