核心观点：BC路线作为未来光伏电池重要的提效路径之一，优势在于可以提高电池的短路电流，并可以与TOPCon、HJT技术相结合，兼容性较好。IBC技术对背面N、P区图形化的精度以及金属化方案都有较高要求，工艺难度较高，具备一定壁垒。BC电池具备高功率及美观性的特点，能够在海外分布式市场享受较高溢价。目前国内爱旭、隆基BC电池量产布局相对领先，我们预计24年下半年行业BC产能将逐步放量。看好相关弹性较大的设备（首推激光，其次电镀铜、串焊机）、材料环节（焊带等），以及技术布局更为领先的电池、组件企业。

IBC电池结构复杂，工艺难度较高，能够与TOPCon、HJT叠加IBC电池正面无栅线，P、N结和栅线均位于电池背面且呈叉指状排列。IBC电池工艺难度较高，核心难点在于电池背面呈插指状排列的P、N区制备，以及在P、N区上方分别形成金属化接触和栅线，工艺制备精度要求非常高。正面无栅线的特点可以提高IBC电池短路电流，与TOPCon、HJT技术结合后可进一步提高开路电压，从而使电池具备较高的转换效率。从工艺上来看，TBC、HBC相比TOPCon、HJT的核心区别在于增加了背面图形化的过程，激光等设备弹性较大。

Sunpower最早量产，国内企业中爱旭、隆基进度最为领先由于IBC电池工艺难度较高，因此大规模量产的企业不多。Sunpower最早实现IBC电池量产，国内企业此前也始终对IBC电池保持密切关注。后续爱旭、隆基预计将在国内市场率先实现大规模量产，其中爱旭ABC电池、组件产能预计2023年底达到25GW左右，隆基HPBC电池29GW产能目前已全面投产，正处于爬坡阶段，两者BC组件预计都将在2023Q3开始大批量出货。

IBC电池效率较高，高功率叠加美观性贡献组件端高额溢价IBC电池效率高于其他PERC、TOPCon、HJT等其他电池技术，且采用N型硅片的BC电池具有更低衰减。依靠优异的电池参数，我们测算IBC组件在欧洲户用分布式市场溢价空间达到0.16美元/W，该部分收益由组件企业、渠道商、业主共同分享。另外海外分布式业主对组件产品美观性要求较高，尤其是欧洲市场，IBC组件的美观性能够带来更高溢价。

投资建议：看好BC路线中弹性较大的设备、材料环节，以及技术路线布局领先的电池、组件企业从各家企业对技术路线的选择来看，国内企业中隆基、爱旭计划大规模扩产BC电池产能，晶科、钧达也有相关量产计划，我们预计2024年下半年起行业BC产能有望加速放量。设备方面我们认为激光设备弹性最大，另外看好电镀铜在BC端的量产应用，以及串焊机环节，重点推荐帝尔激光、奥特维、东威科技。材料端看好焊带，以及BC布局较为领先的隆基绿能、爱旭股份、TCL中环、钧达股份、晶澳科技、阿特斯等。

风险提示

1、BC扩产进度不及预期的风险。目前能够大规模、低成本稳定量产BC电池的企业数量仍然不多，良率、成本仍然是BC量产的核心瓶颈。如果后续行业技术进步慢于预期，那么对BC的扩产进度可能会造成压制。

2、行业竞争加剧的风险。目前行业扩产仍然以TOPCon为主，未来BC是一大差异化技术路线。但头部企业目前在BC技术路线上也有一定储备，BC路线如果性价比能够体现出来，那么行业可能也会面临较大规模的BC扩产规模，面临竞争加剧的风险。

3、行业需求增速下滑的风险。2021-2023年行业需求处于高速增长阶段，目前基数较大，2024年需求增速可能存在降档风险。

知前沿，问欧冠杯。欧冠杯腾讯视频是欧冠杯一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自中信建投证券股份有限公司 研究员：朱玥/任佳玮