摘要:

3月国内需求旺盛,Q1销量大超市场预期,奠定全年高增。中汽协口径,3月电动车销48.4万辆,同环比+114.2%/+44.9%,渗透率为21.7%,略超市场预期,Q1销125.7万辆,同比增长138.6% ,我们维持全年600万辆的销量预期,同增70%+。3月美国电动车销8.3万辆,同环比+66%/+19%,符合市场预期,Q1美国销21.51万辆,同环比+72.39%/+99.26%,我们预计2022年销量有望翻番130万辆+。3月欧洲主流国家合计销20.6万辆,同环比+7%/+61%,整体渗透率29.4%,同环比+5.8/+2.4pct,我们预计2022年欧洲销量270万辆+,同增30%+。2022年全球电动车销量有望超过1000万辆,同增60%+。

疫情冲击4-5月销量及排产,但不改产业链长期向好趋势。受疫情影响,特斯拉、蔚来、上汽等车企停产/减产,物流、供应链受到冲击,4月中下旬起车企准备逐步恢复生产,我们预计4月电动车减产30%,对应影响9-14万辆,销量回落至33-38万辆,5月环比小幅提升,6月销量恢复至50万辆,Q2销量环比持平。行业排产方面,4月行业排产仍受疫情影响,电池龙头排产环比下滑20%左右,但材料企业海外客户等需求较好,排产环比基本持平,预计5月排产恢复,6月增长提速,龙头全年预期翻番左右增长。

上游原材料价格已趋缓,电池及车企已二轮涨价开启传导成本压力。由于碳酸锂等原材料价格涨幅超预期,Q2产业链开启二轮涨价,电池厂商二次涨幅普遍在20%-30%,已传导大部分成本上涨。车企同步开启第二轮提价,涨幅普遍在1万元左右,对成本上涨覆盖程度50%-70%,短期盈利压力较大。但4月以来碳酸锂价格已逐渐企稳回落、六氟持续下跌,成本端有望下降,联动定价机制下电池价格或有所松动,进而缓解车企盈利压力,我们认为短期低三轮涨价可能性不大;电池端有望22H2迎来盈利拐点,23年原材料价格松动后释放极大盈利弹性。

投资建议:电动车核心公司Q1业绩亮眼,估值已回落至底部,22年高景气度延续,龙头预计80-100%高增,继续全面看多电动车龙头,第一条主线看好22年盈利修复的电池环节,长期格局好,叠加储能加持,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪,关注欣旺达、蔚蓝锂芯,第二条主线:电池技术升级高镍三元(容百科技、中伟股份、当升科技、关注华友钴业)、结构件(科达利)、锰铁锂(德方纳米)、添加剂(天奈科技);第三条为持续紧缺的龙头:隔膜(恩捷股份、星源材质)、负极(璞泰来,关注贝特瑞、中科电气、杉杉股份)、电解液(天赐材料、新宙邦)、铜箔(嘉元科技、诺德股份);第四条:锂紧缺和价格超预期,建议关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。

风险提示:价格竞争超市场预期,原材料价格不稳定,影响利润空间,投资增速下滑及疫情影响。

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