事件：自“以旧换新”政策印发之日至24 年底，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018 年4 月30 日前注册的电动乘用车给予一次性定额补贴。

政策倾斜电动车，最高补贴1 万，总盘未设限，力度超预期。对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴1 万；对报废燃油车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴0.7 万。汽车以旧换新补贴资金由中央财政和地方财政总体按6：4 比例共担，并分地区确定具体分担比例（东部省份5:5，中部省份6:4；西部7:3）。补贴总盘未设限，由中央预拨70%，我们测算若今年以旧换新600 万辆，对应补贴500-600 亿，中央承担300-400 亿，好于此前市场此前悲观预期的100-200 亿。

补贴或带来200 万辆增量需求，经济型电车更受益。截至23 年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1400 万辆，车龄超6 年以上的电动乘用车保有量约85 万辆，合计保有量约1500 万辆。23 年汽车报废量约600 万辆，其欧冠杯三及以下约400 万辆。我们测算今年国三及以下报废率提升至40%，对应报废560 万辆，新增160 万辆需求，电动旧车报废率50%，对应新增40 万辆。合计此轮补贴拉动200 辆增量需求，预计20 万元以内的电动车将更为受益。

电动车销量将提速，行业景气度将再上台阶。3-4 月消费者观望情绪重，目前补贴落地、叠加车展效应，我们预计5 月起电动车销量将明显提速。

中性预期，2024 年国内销量预期25%增长至1180 万辆，而乐观情境下，国内上险电动化率50%，2024 年国内销量有望增长40%至1320 万辆，对应电池需求新增80gwh。排产端看，我们预计5-6 月将在3 月超预期基础上再环比增长，龙头产能利用率恢复至80%+、部分满产，且行业扩产放缓、价格已触底，Q2 盈利拐点确定，龙头将率先开始恢复。

投资建议：政策超预期、销量提速、高景气度延续，继续强推板块。首推宁德时代、科达利、湖南裕能。同时推荐亿纬锂能、尚太科技、中伟股份、璞泰来、天赐材料、威迈斯、天奈科技、华友钴业、容百科技、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质等。

风险提示：电动车销量不及预期、政策不及预期。

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转自东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶/刘晓恬