三季报显示，截止9月30日雅戈尔营业收入达到100.4亿元，同比增长11.68%；而第三季度营业收入是61.91亿元，同比增长244.59%。实现净利润21.38亿元，同比减少21.05%，扣非后净利润20.14亿元，同比增长225.15%。

    可以看出，前三季度营业收入中第三季度几乎是前半年的1.5倍。据财报披露，导致雅戈尔在第三季度突然实现营收的迅猛增长，最重要的一个原因在于房地产项目的集中交付。

    对此，雅戈尔在财报中透露，“因房地产板块江上花园一期集中交付，实现营业收入49.97亿元，较上年同期增长765.24%。”

    一直被雅戈尔称作主业的时尚服装业务，在这季度总收入中的占比仅接近15%，只有9.15亿元，远小于前两个季度的收入水平。这还是因为之前投资股票赚取超额利润被媒体诟病之后，公司董事长李如成喊出“回归主业”口号的结果。

    但从目前来看，这位李董事长似乎把雅戈尔的主营业务“搞错”了。

    经过多年的发展，雅戈尔已经逐渐成为国内少数几个男装时尚品牌，当人们谈及买西服尤其是男士西服时，雅戈尔是很多人的优先选择。

    也正因为在服装市场的纵横捭阖，积累了大量的资本和客户，才让雅戈尔走到了上市公司的道路上。

    近5年来，不少股民都愿意持有雅戈尔的股票，原因就在于雅戈尔不论涨不涨都会有分红，这也在股民中有了“雅戈尔，挺一挺也挺好”的梗。

    实际上，这几年受其他新兴服装品牌的冲击，雅戈尔的服装业务收缩较为明显。但雅戈尔每年都能保证利润增长，并且还能给股东分红，就在于公司有一个善于投资的董事长李如成。

    根据公开的财务报告统计显示，近年来雅戈尔连续高额的投资获取的收益已经成为自身主营业务几倍以上的现实，有媒体帮雅戈尔计算过，其“炒股”收益累计超过400亿元。

    在年初受到媒体追问时，李如成表示“不再新增非主业领域的财务性股权投资，并将陆续退出现有投资业务”。

    现在看来，雅戈尔对资本市场的投资确实在不断降低中。从2021年三季报来看，雅戈尔交易性金融资产已从年初的39.82亿元减少到三季度末的2.41亿元。

    财报显示，前三季度投资板块实现净利润12.74亿元，因上年同期出售宁波银行等资产，基数较高，同比下降64.17%。而2020年，雅戈尔投资板块净利润就达到46.55亿元。

    毕竟雅戈尔想保证每年都实现超额的利润和收入的增长，原本已经逐渐萎缩的主营业务确实需要一些新的辅助投资来帮助。

    财报显示，2011年，雅戈尔服装板块的营收为61.33亿元，2020年服装板块营收仅为56.65亿元，此处虽有疫情因素的影响，但从2012年到2020年期间，服装板块的平均营业收入仅49.82亿元。

2011-2020年雅戈尔服装板块的营收情况

资料来源：企业公告、欧冠杯腾讯视频整理

    在2021年第三季度，雅戈尔服装时尚业务也就是主营业务的收入只有9.15亿元，远小于一季度的14.85亿元和二季度的15.76亿元。

2021年1-3季度雅戈尔服装时尚业务（主营业务）收入、成本及毛利率

资料来源：企业公告、欧冠杯腾讯视频整理

    由于这几个季度的主营业务毛利率变动情况不大，就说明雅戈尔主营业务销售收入的下降，其实跟原材料上涨等因素没有关系。唯一能解释的就是公司在市场层面投入的精力下降，相应的广告和其他支持力度不够，使得主营业务的营收受到影响。

    而从另一方面来看，就是雅戈尔开发的楼盘准备交付了，所以整个市场部门所有的精力都投放到房地产业务上，以便保交付、保收款，实现业绩和营收的增长。

    三季报数据显示，截止九月底在雅戈尔100.4亿元营收中，有46.5亿元来自时尚板块，52.3亿元来自房地产板块，目前房地产业务占营收的总比重已超过50%。

2021年1-3季度雅戈尔营收分布

资料来源：企业公告、欧冠杯腾讯视频整理

    与其说雅戈尔现在是一家时尚服装品牌，倒不如说雅戈尔是一家经营时尚服装品牌的房地产公司。

    雅戈尔在做服装之余，早已开始涉足房地产和投资业务。官网信息显示，房地产板块始于1992年，股权投资领域也从1993年开始，2012年起由金融投资向产业投资转型。

    雅戈尔的房产开发和投资业务也有着近30年的历史了。2007年，雅戈尔首次提出了服装、地产、投资“三驾马车”的发展战略。

    而在2013年到2016年的这4年间，雅戈尔房地产板块的平均营业收入占总营业收入达68.14%；占比最高的2017年，房地产曾贡献了72.14%的营业收入。

    根据克尔瑞发布的“2021年1-9月欧冠杯房地产企业销售TOP200排行榜”，雅戈尔以52.3亿元的销售额大概可以排在第188名，与新鸿基（55.2亿元）、建屋集团（54亿元）、荣和集团（51.8亿元）处于同一阵营，超过中洲控股、京基集团、三巽集团等多家房企。

    客观来看，这几年雅戈尔最出名的不是服装，也不是房地产，而是投资，尤其是在股市上的投资。

    2007年，中信证券股价一路走高，雅戈尔减持了3012.14万股，套现7.5亿元。而同一年投资的宁波银行上市不到10天，股价涨幅就超过200%，雅戈尔持有的股份占上市前总股本的8.73%，而投资成本仅为1.82亿元。

    财报显示，2007年雅戈尔投资收益达27.54亿元，占利润总额36.91亿元的75%。正因为看到这个投资带来的甜头，此后14年间“股市投资”成为雅戈尔特别重要的一项业务。利用股市和地产带来的巨额营收，李如成让雅戈尔的财报显得异常好看。

    2021年三季报显示，截止2021年9月30日，雅戈尔的货币资金还有92.2亿元，流动资产合计327.28亿元；而在非流动资产中长期股权投资有146.12亿元，其他权益工具投资有110.86亿元。

    这也是雅戈尔的资产总计能超过739亿的一个重要原因。当然，正因为有近800亿资产打底，李如成现在才能稳坐钓鱼台，看着所谓主营服装业务9个多亿的营收，不动声色。

    与其把雅戈尔归结为一家服装企业，倒不如把它看作一个投资公司。

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