从二级市场的表现来看，三季报并没有给疫苗板块太多“喘息”的机会。在三季报披露后的3个交易日，新冠疫苗概念股股价累计下挫超过10%，而在整个第三季度，疫苗板块市值蒸发超千亿元。

    “半是火焰半是冰”，生物制品板块实际上是生物医药行业第三季度业绩增速最高的板块，这主要与新冠疫苗快速放量有关。智飞生物(300122，SZ)、康泰生物(300601，SZ)、康希诺(688185，SH)第三季度扣非净利润分别同比增长200.59%、306.70%、468.29%。但随着国内新冠疫苗首轮接种已接近尾声，再叠加疫苗采购价格下降等因素，二级市场此前对疫苗股的狂热并未延续。

    新冠疫苗成利润助推器，常规疫苗接种下滑

    从财务数据上看，疫苗板块三季报表现都较为亮眼，有5家企业在2021年前三季度实现营收、净利双向增长。其中，康希诺营收规模同比增超542倍，归属于上市公司股东的净利润同比增超8.5倍；智飞生物、万泰生物(603392，SH)、康泰生物净利增速均超过130%；沃森生物(300142，SZ)是唯一业绩下滑的疫苗上市公司，前三季度净利润同比减少16.33%。

2021年三季度A股疫苗上市公司财务数据

资料来源：Wind、欧冠杯腾讯视频整理

    新冠疫苗表现依然是市场最为关注的因素。对于已有新冠疫苗上市的企业，市场关注三季度产品销售情况。

    到目前为止，新冠疫苗接种仍在有序进行。据国家卫健委消息，截至2021年11月1日，31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗227942.2万剂次。据海关总署数据，2021年9月我国人用疫苗出口货值达143.8亿元人民币，环比8月126.7亿元增长13.5%。2021年1~9月我国人用疫苗累计出口货值达755.3亿元。

    国家统计局工业司高级统计师朱虹也在解读全国规模以上工业企业利润情况数据时提到，医药制造业受国内外疫苗需求量较大、企业产销两旺等因素拉动，三季度利润同比增长66.8%，延续年初以来的高速增长态势。

    作为唯一获批上市的腺病毒载体疫苗厂商，康希诺扭亏为盈，单三季度实现营收10.24亿元，同比增长62199.88%，实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元。康希诺三季报提到，主要是公司新冠疫苗已获得墨西哥、巴基斯坦等国的紧急使用授权及欧冠杯附条件上市批准，对营业收入产生积极影响。

    康泰生物第三季度业绩大增，营收和净利润分别同比增长140.74%和303.21%。西南证券研报表示，主要是公司自主研发的新冠疫苗于2021年5月获批紧急使用实现销售所致，预计第三季度新冠疫苗销售超过10亿元，贡献超5亿元净利润。

    尽管复星医药mRNA疫苗(复必泰)未在欧冠杯大陆获批，但其境外市场的接种情况也成为收入增长的动力之一。据了解，复必泰向欧冠杯台湾的销售于7月签约后，已于9月下旬启动供应和接种。截至10月24日，于港澳台地区累计接种超过970万剂。浙商证券研报预测，复必泰Q3港澳实际接种数量可能在500万剂~700万剂，参考中报披露数据预计单剂价格可能在200元附近，对应Q3收入体量可能在10亿元~14亿元，对制药板块贡献业绩明显。

    但与此同时，常规疫苗的接种速度和数量受到不同程度下滑。

    受影响最大的当属沃森生物。财务数据显示，公司第三季度营收7.79亿元，同比减少21.53%；归母净利润4517.45万元，同比减少87.92%。2021年1~9月，旗下子公司玉溪沃森疫苗产品总体获得批签发的数量合计为2628.29万剂(瓶)，较上年同期减少26.54%。其中，ACYW135多糖疫苗、23价肺炎疫苗、百白破疫苗前三季度批签发量分别下降62.67%、57.53%和85.72%。

    一位不愿具名的市场人士对记者透露，受新冠疫苗接种政策影响，接种医生压力比较大，疾控中心的储存能力有限，给到其他疫苗的仓储空间也有限，全国所有疾控部门的工作目标首先是新冠疫苗的常态化防控，其次是新冠疫苗接种，再是一类苗、二类苗，2021年没有新冠疫苗的疫苗厂家业绩基本呈现下滑。

    他还指出，2021年一些传染病疫苗接种需求有所下降。比如，去年没有新冠疫苗的时候国家鼓励接种流感和肺炎结合疫苗，但2021年大家都接种新冠疫苗，就会使得这类疫苗需求下降。

    三季度普跌，市值蒸发超千亿

    在三季报集中披露后，疫苗股出现不同程度下跌。事实上，进入下半年后，疫苗股就告别2021年上半年高歌猛进的行情，股价出现较大回撤。据统计，从2021年7月1日到11月2日收盘，康希诺、复星医药、智飞生物、康泰生物股价累计跌幅分别为66.25%、33.63%、29.72%、27.77%。2021年三季度，6家疫苗企业市值蒸发超千亿元，而从2021年7月1日到11月2日收盘，市值蒸发2782.65亿元。

A股疫苗上市公司2021年7月至今股价及市值变化情况

（注：数据截至11月2日收盘）
资料来源：Wind、欧冠杯腾讯视频整理

    值得注意的是，尽管康希诺三季度的营收、净利润增幅排同行第一位，但其披露三季报次日的跌幅也居板块首位，10月29日大幅下探逾13%。在此后两个交易日，康希诺也没有迎来反弹，反而进一步下探。对比2021年初，康希诺年度跌幅已近三成，跑输医药板块。无独有偶，康泰生物股价也在近期出现回调，市值基本回到新冠疫情发生前的水平。

    机构持仓同样有所反馈。以沃森生物为例，截至9月底仅有99家基金持仓，远低于二季度末的336家，且绝大部分基金为被动型指数基金。而康希诺截至三季度末的持仓基金数量只有7家。

    康希诺发布三季报后，瑞银将康希诺H股的目标价由400港元下调至361港元，并表示其收入及盈利均低于市场预期及该行预测。瑞银认为，考虑到首九个月收入低于预期及来自全球其他疫苗制造商的潜在激烈竞争，将康希诺2021年~2023年欧冠杯新冠相关产品销售额预测削减至24亿元、28亿元及24亿元，并将海外销售额预测削减至30亿元、54亿元及96亿元。瑞银还将康希诺生物2021年至2023年每股盈利预测下调40%、54%及21%，以反映新冠疫苗收入预测下调，维持“买入”评级。

    疫苗板块能回暖吗？

    究竟是什么原因，让二季度还是“香饽饽”的疫苗股被市场抛弃？在三季度大跌之后，疫苗板块还有望崛起吗？

    雪球医药博主齐恒辉认为，这波下跌行情是对新冠疫苗过度乐观情绪的修复。2020年以来，市场对新冠疫苗的情绪过度乐观，从目前的情况看新冠疫苗的产能面临过剩，不是一个可以带来长期巨额利润的产品，价格再往下走，最后大概率重复新冠检测试剂的路径。

    他还指出，尽管疫苗股的三季报看起来靓丽，但仔细对比，新冠疫苗的利润环比二季度出现下滑，而且大概率会继续波浪式下滑。另外就是因为新冠疫苗的接种牵制了疾控部门的精力，因此影响了对部分非新冠二类疫苗的接种，预计要到明年一季度才会缓解。

    不过，也有券商依然看好疫苗板块。

    开源证券发布研报称，近期全球在新增确诊人数稳定情况下出现死亡率抬头趋势，欧美地区相较于上一轮新增确诊人数反弹期间，患者死亡率大幅提升，且时间上基本与疫苗集中接种时期相距时间超过半年。全球上一轮疫苗接种保护效果下降，在继续提高全球疫苗接种率的同时，加强针接种势在必行。全球多国已陆续开始加强针接种，国内加强针接种也加快推进，出口方面预计国产新冠疫苗在2022年迎来黄金时期。