近日，由欧冠杯城市发展研究会城市建设投融资研究专业委员会(以下简称“欧冠杯城发会城投研究会”)、江苏现代资产投资管理顾问有限公司(以下简称“现代咨询”)和城投网联合开展的“2021全国城投公司总资产排行榜”正式对外发布。其中，在总资产排行中，天津城投、抚州基投、上海城投位列前三位，总资产分别为8550.42亿元、7074.25亿元、6886.59亿元。天津城投继续位居榜首，抚州基投资产规模超过上海城投成为第二名。

2021全国城投公司总资产TOP3

资料来源：城市发展研究会城市建设投融资研究专业委员会、欧冠杯腾讯视频整理

    2021全国城投公司总资产TOP100（截至2021年7月31日）

资料来源：根据2020年度审计报告等公开资料统计、欧冠杯腾讯视频整理

    截至目前，达到千亿规模的城投公司为62家，较上年增加14家，此外，前100家城投公司资产总规模已经超过15.46万亿元。同时，亦有分析人士认为，“随着化解隐性债和城投转型双方发力，未来培育区域强城投将成为助力高质量发展的关键。”

    千亿城投达62家

    统计显示，2021年的前100家城投公司合并总资产达15.46万亿元，平均总资产为1545.84亿元。除了前三名外，合肥市建设投资控股(集团)有限公司(以下简称“合肥建投”)、青岛城市建设投资(集团)有限责任公司、武汉市城市建设投资开发集团有限公司、宜宾发展控股集团有限公司、郑州发展投资集团有限公司、云南省康旅控股集团有限公司、哈尔滨市城市建设投资集团有限公司进入前十，截至目前，前十家总资产达到4.62万亿元，占前100位总资产的29.88%。

2021年的前100家城投公司合并总资产及平均总资产

资料来源：根据2020年度审计报告等公开资料统计、欧冠杯腾讯视频整理

2021年前十家总资产占前100位总资产的比重

资料来源：根据2020年度审计报告等公开资料统计、欧冠杯腾讯视频整理

    对于将总资产规模作为排名标准之一的原因，有业内人士分析说，“随着近年来，培育强政府打造强城投的理念推出，做大资产规模不仅有利于地方国资投资运营主体的打造，盘活地方国有资产资源，同时。对地方债务化解和产业发展都起到一定的促进作用。随着资产的高质量整合注入和优化配置，城投公司的综合实力也会相应地不断增强。”

    现代咨询集团董事长、现代研究院院长丁伯康博士在接受《欧冠杯经营报》记者采访时表示：“此次榜单呈现几个特点，一是进入前100位的门槛进一步提高；二是分化进一步加剧。”

    数据显示，2021年进入前100位排行榜的门槛已经由2020年的570.17亿元，大幅度提高到684.56亿元，调增幅度约20%，总资产净增加额超过110亿元。前50位的门槛则由2020年的982.64亿元，提高到2021年的1173.54亿元，净增额超过190亿元。前100位中，资产超过1000亿元的有62家，比2020年增加了14家。

2020-2021年全国城投公司进入前50位、前100位门槛

资料来源：根据2020年度审计报告等公开资料统计、欧冠杯腾讯视频整理

2020-2021年全国城投公司资产超过1000亿元企业数

资料来源：根据2020年度审计报告等公开资料统计、欧冠杯腾讯视频整理

    同时，从总资产增长情况来看，近20家城投公司增长率超过20%，10家城投公司增长超过400亿元，不过，也有10家城投公司资产存在不同程度的下滑。值得注意的是，城投公司区域分化比较明显，东中部地区上榜的城投公司较多，各占近4成，而西部地区不足2成；东部地区平均总资产超过1800亿元，增长依然较快，中西部地区相当，都不足1400亿元，增长也相对较慢。

    此外，城投公司普遍存在资产负债率偏高、财务风险较大等问题。目前绝大部分地方融资城建平台的资产负债率在70%以上。“这种资产负债结构，一方面使这些企业承担了较高的财务费用，另一方面也影响了他们为政府项目所进行的进一步融资，同时企业在推动多元化的融资创新方面也难以发挥作用。”有业内人士分析说。

    在丁伯康看来，“当前，城投公司作为我国城镇化进程的重要参与主体，为我国的基础设施建设做出了重要贡献，但也面临债务化解和国资运作这两大问题，因此，纷纷走上转型发展的道路。在转型发展的过程中，各地城投公司在做大做强资产规模的同时，也在不断优化完善资产结构和加快资产资源盘活，提升资产价值，为其高质量发展奠定基础。”

    记者注意到，近年来位居榜首的天津城投也在不断优化债务结构。前不久，天津城投集团与17家大型企业集团签署《天津城市更新战略合作框架协议》，就共同组建天津城市更新基金达成合作意向。此前，天津市委常委会召开会议，要求天津城投充分发挥在老旧小区改造和城市更新实施中的主力军作用，在整合资源、方案统筹、模式创新、存量盘活等方面增强自身发展动力和活力。同时，通过组合更新方式推动城市开发建设从粗放外延式发展转向集约内涵式发展，不断提高城市生活品质。

    强弱城投优势分化

    记者梳理榜单发现，江苏、安徽和江西三省位居前100位的城投公司数量分别为13家、12家和10家。对此，有业内人士分析称，“这些省份比较注重培育强城投主体，这对其对外融资帮助较大。”上述三省城投中，位居第一的城投分别为镇江城市建设产业集团有限公司(以下简称“镇江城建”)、合肥建投和上饶投资控股集团有限公司。

    除了城投数量位居前列外，江苏发债规模也居首位。中证鹏元研报数据显示，截至7月底，江苏、浙江和山东三省发行规模居于前三位，分别为8620.29亿元、4132.21亿元、1957.30亿元，三省发行规模之和占全部城投债发行规模之比超过了45%，而吉林、西藏、辽宁、海南、内蒙古、宁夏、黑龙江、青海发行规模均不足100亿元。

截至2021年7月底全国发债规模TOP3省市

资料来源：根据2020年度审计报告等公开资料统计、欧冠杯腾讯视频整理

    2021年以来，虽然化解存量债务取得了一定成效，但隐性债务仍出现了不断扩张。2021年4月，国务院出台的《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》提出，要“坚决遏制隐性债务增量，稳妥化解隐性债务存量”，同时，在对城投债发行的监管中，交易所对于有隐性债务的城投管控得更为严格，比如不得补流或用于项目建设。因而，此轮城投企业融资监管重点是围绕控增量和化存量、压降隐性债务和防范隐性债务风险齐头并进。

    对此，业内人士分析认为，“培育强城投主体，有利于助力区域财政抵抗风险压力的能力。”

    值得一提的是，2021年年初，市场传闻交易所和交易商协会参照财政部对地方政府债务风险等级划分对债务风险大的地方城投发债加以约束，其中，对于红色档暂停发放批文，黄色档只能借新还旧，绿色档用途不受限制等。对此，记者曾向多家城投公司负责人求证，得到的回复是，虽然监管层面没有明确的“红黄绿”文件，但是多地已经按照上述标准执行。

    中证鹏元分析师吴志武认为，“从发行结果来看，财政实力较强、债务风险相对较低的东部地区发行规模较大，而财务实力较弱、债务风险较大的地区发行规模明显偏小。”

    不过，从此次资产规模的榜单可以看出，城投资产规模与偿债能力和信用评级并非正相关。以江苏省为例，除宿迁市外，其余12个地市均有百强城投公司，但其资产规模排名最靠前的是AA+的镇江城建，而AAA的南京市城市建设投资控股(集团)有限责任公司(以下简称“南京城投”)规模在省内分别居于第6位。

    新世纪评级对镇江城建的跟踪评级显示，“从债务构成看，该公司负债主要由刚性债务、预收账款和其他应付款构成，分别占2020年末负债总额的85.94%、3.41%和4.09%。2020年末刚性债务余额为968.42亿元，其中短期刚性债务占比较上年末减少7.95个百分点至45.91%，但短期债务占比仍较高，即期偿债压力仍较重。”

    而中诚信国际在对南京城投评级时提到，“财务结构稳健，偿债能力极强。截至2020年末，公司资产负债率为54.79%，较上年末下降0.26个百分点；总债务/EBITDA和EBITDA利息倍数分别为5.58倍和4.19倍，均实现一定增长，EBITDA对债务本息的保障能力较强，公司整体短期偿债压力较小。”

    根据企业预警通和招商证券统计，未来一年融资租赁到期规模前14位的发债城投主体中，只有3家城投公司进入百强榜单，分别为邵阳市城市建设投资经营集团有限公司、太原市龙城发展投资集团有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司。对此，有分析人士认为，“对于资产规模较大的城投来说，对非标融资的依赖度总体偏低。各监管机构鼓励类或允许类项目未来在城投债发行中仍然会占有一定的比重，而未来随着城投企业市场化转型，商业化项目占比预计将会明显增加。”