美国市场：汽车零部件及轮胎店销售额依然处于历史同期较高水平，汽柴油消费量、汽车销量相对稳定，总体来看轮胎下游需求比较稳定。2024 年9 月，美国汽车零部件及轮胎店零售额为114.58 亿美元，环比下降7.30%，同比上涨1.21%。2024 年10 月，美国汽油消费量为906.78 万桶/天，环比上涨3.69%，同比上涨3.38%；柴油消费量为406.38 万桶/天，环比上涨8.25%，同比上涨2.64%；美国汽车销量为132.73 万辆，环比上涨12.81%，同比上涨9.59%。

美国进口市场：2024 年9 月，美国进口PCR 数量为1855.03 万条，环比上涨6.83%，同比上涨8.06%；美国进口TBR数量139.93 万条，环比上涨6.43%，同比下降6.02%。我们认为，2024 年以来美国月度进口半钢胎、全钢胎数量均处于历史同期较高水平，美国进口需求依然稳健。

欧冠杯市场：生产方面，半钢胎开工率延续高位，全钢胎同环比有所降低。10 月，欧冠杯全钢胎月度平均开工率51.94%，同比减少9.21pct，环比减少6.15pct ； 半钢胎月度平均开工率78.42%， 同比增加6.54pct，环比减少0.17pct。出口方面，9 月出口环比下降，同比保持增长。9 月，欧冠杯出口新的充气橡胶轮胎5427 万条，环比下降12.27%，同比上涨5.38%。

原材料价格走势方面：10 月内，轮胎原材料价格指数从月初的195.25回落至月末的183.81，呈现明显下降趋势，下降幅度为5.86%。10 月均价方面：10 月轮胎原材料价格指数为187.97，环比上涨4.93%，同比上涨8.60%。其中，天然橡胶均价17356 元/吨，环比上涨8.09%，同比上涨30.57%；丁苯橡胶均价16610 元/吨，环比上涨3.76%，同比上涨30.50%；炭黑均价8230 元/吨，环比下降4.03%，同比下降19.80%。

10 月海运费继续回落。2024 年10 月，波罗的海全球集装箱运价指数（FBX）均值为3521.60 点，环比下降27.19%，同比上涨227.20%；CCFI（美东航线）均值为1198.14 点，环比下降18.37%，同比上涨45.05%；CCFI（美西航线）均值为1230.99 点，环比下降7.94%，同比上涨71.91%。我们认为，海运费逐渐回落，对轮胎行业的影响有望消退。

赛轮轮胎发布2024 三季报并规划柬埔寨贡布经济特区项目。赛轮轮胎2024 年第三季度实现营业总收入84.74 亿元，同比增长14.82%，环比增长7.84%；扣非归母净利润10.74 亿元，同比增长11.37%，环比增长3.59%。10 月29 日，公司发布公告规划建设柬埔寨贡布经济特区项目。公告显示，公司拟租赁约750 公顷土地建设柬埔寨贡布经济特区，计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻；计划2025 年底完成土地租入，2026 年-2035 年全部出租（以租代售）完毕，共计11 年；项目总投资估算为11,190 万美元，主要为土地费用，资金来源为企业自筹；项目总投资收益率为4.6%，全部投资税后财务内部收益率7.0%，税后投资回收期8.2 年。

风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

重点标的：赛轮轮胎、通用股份

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转自信达证券股份有限公司 研究员：张燕生/洪英东/尹柳