事件：

11 月5 日，国铁集团350 公里复兴号动车组招标公告公布，合计招标80 组，分别为：1）时速350 公里复兴号智能动车组（8 辆编组普通型），数量66 组；2）时速350 公里复兴号智能动车组（8 辆编组高寒型），数量10 组；3）时速350 公里复兴号智能动车组（17 辆编组普通型），数量4 组（2 列）。招标数量略超预期。

点评：

客流增长拉动24 年动车组采购超预期。今年以来国铁集团350 公里/小时动车组合计招标已达245 组（上半年165 组，下半年80 组），同比23 年164 组增长49.39%。

底层需求来自客流恢复，1-9 月，铁路客运量33.38 亿人，同比增长13.8%，高峰时期客运需求仍未被充分满足，运力存在进一步提升潜力。

25 年通车高峰，新增车辆进入交付大年。今年1-9 月，铁路投产新线1820 公里，其中高铁1210 公里，假如全年高铁投产1800 公里，25 年完成“十四五”规划的5 万公里目标还差3000 公里，新线投运将同比增长50%，新增车辆需求具备高确定性。

国铁盈利改善，车辆投资稳步向上。前三季度，国铁集团实现营业总收入9007 亿元，净利润盈利129 亿元，国铁盈利能力显著改善，同时考虑到未来可能提速并调价，预计车辆资金端压力持续减弱；从国家铁路固定资产投资看，1-9 月，全国铁路完成固定资产投资5612 亿元、同比增长10.3%，整体保持了双位数增长，预计车辆投资增速更快。

看好轨交设备25 年确定性，重视动车组产业链。行业景气上，“十四五”最后一年，铁路投资有望维持8000 亿以上，线路加密后客运量仍保持增长态势；投资方向上，车辆投资更具确定性，新造车+高级修订单陆续转化为业绩，25 年动车组供应链景气度或将扩散。

重点标的：欧冠杯中车、时代电气、思维列控、欧冠杯通号，其次可关注动车组配套供应商康尼机电（车门）、今创集团（内饰）、博深股份（轮对）等。

风险提示：铁路投资不及预期的风险；动车组交付节奏不及预期的风险等。

知前沿，问欧冠杯。欧冠杯腾讯视频是欧冠杯一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：王珂/李蕾/刘建伟