行情回顾：2024Q3超跌修复及部分顺周期个股涨幅显著2024Q3，环保行业指数涨幅16.3%，检测行业指数涨幅26.9%，涨跌幅排名在全部32 个行业中分别位列第15、第5。三季度板块涨幅较高主因9 月底政策“多箭齐发”，市场短期风险偏好回暖，带动超跌的环保&检测板块反弹，2024Q3 超跌修复及部分顺周期个股涨幅亮眼。

2024Q3 绝对收益个股因市场对To G 端应收账款的担忧下跌。展望后市，TO-G 业务占比较高的水务、垃圾焚烧龙头可能会受益于化债政策推进，带来坏账减值损失的冲回和资产负债表的修复；且化债利于降低市场情绪对财政压力下后续回款进一步恶化的担忧。

2024Q3 环保重仓持仓配置比例0.27%

2024Q3 公募基金前十大持仓中环保持仓市值合计约86.04 亿元，占全部披露基金产品股票持仓的0.27%；较2024Q2 下降0.02pct。2024Q3 末环保行业标配比例为0.98%，当前处于低配状态。上市公司的重仓基金数量可以在一定程度上反映该公司的市场关注度，截至2024Q3末，重仓基金数量前三的上市公司为兴蓉环境（32 个）、华测检测（32 个）、瀚蓝环境（28 个）；环比2024Q2 兴蓉环境、华测检测、聚光科技、伟明环保分别新增重仓基金产品14/12/10/8 个。

2024Q3 机构持仓量较高的标的为华测检测、伟明环保、兴蓉环境、洪城环境（1）持仓金额：2024Q3 末公募基金重仓市值靠前的为华测检测（24.7 亿元）、伟明环保（14.1亿元）、兴蓉环境（7.2 亿元）、洪城环境（7.0 亿元）、欧冠杯天楹（6.6 亿元）；（2）持股市值占总市值比例：2024Q3 末公募基金重仓市值占总市值比例靠前的公司有华测检测（9.8%）、聚光科技（7.3%）、洪城环境（5.5%）、大地海洋（5.5%）、欧冠杯天楹（5.2%）；（3）季度变化：重仓持股市值/总市值环比增加较多的有聚光科技（+4.02pct）、兴蓉环境（+1.65pct）、旺能环境（+1.38pct）、华测检测（+1.32pct）；环比减少较多的有洪城环境（-5.11pct）、大地海洋（-3.33pct）、龙源技术（-2.76pct）、理工能科（-2.26pct）。重仓持股市值环比增加较多的有华测检测（+10.43 亿元）、兴蓉环境（+3.45 亿元）、聚光科技（+3.36 亿元）；环比减少较多的有洪城环境（-8.09 亿元）、瀚蓝环境（-2.20 亿元）、大地海洋（-0.60 亿元）。

投资策略：重视确定性，兼顾主题性

重视确定性： 1）重视水务、垃圾焚烧的确定性，持有可获得EPS 增长+股息率两部分收益，核心标的包括兴蓉环境、瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、三峰环境、洪城环境等。2）龙净环保：“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务；2023 年10 月底以来已公告9 次紫金增持超1%。

兼顾主题性：1）化债受益：兴蓉环境、瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、三峰环境、洪城环境、盈峰环境、高能环境、谱尼测试等；2）并购整合产业链：瀚蓝环境、龙净环保；3） 长期破净：光大环境、碧水源等；4）回购+激励提升投资价值：华测检测，广电计量，苏试试验，华光环能等；5）水资源税：兴蓉环境、瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、三峰环境、洪城环境、沃顿科技、碧水源等；7） 资源循环：废电拆解、汽车拆解、动力电池回收、废金属&废钢回收、废塑料回收相关企业。

风险提示

1、财政支持力度下降风险；2、顺价不及时风险。

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转自长江证券股份有限公司 研究员：徐科/任楠/贾少波/李博文/盛意