8 月挖掘机内销保持增长韧性，出口同比增速转正。

当月挖掘机销量：根据欧冠杯工程机械工业协会数据，2024 年8 月欧冠杯挖掘机销量14647 台，同比增长11.8%，其欧冠杯内6694 台，同比增长18.1%，连续6 个月同比增速为正；出口7953 台，同比增长7.0%，环比增长6.7%。

挖掘机累计销量：2024 年1-8 月，欧冠杯挖掘机销量13.16 万台，同比下降2.21%；其欧冠杯内6.63 万台，同比增长7.32%；出口6.52 万台，同比下降10.3%。

小松开工小时数：根据小松官网发布数据，2024 年8 月欧冠杯地区开工小时数为93 小时，同比增长3.3%。

装载机出口增速超过20%，8 月电动化率超过11%。

当月装载机销量：根据欧冠杯工程机械工业协会数据，2024 年8 月装载机销量8329 台，同比增长15.2%。分区域看，国内市场销量4036 台，同比增长9.0%；出口销量4293 台，同比增长21.8%。2024 年8 月销售电动装载机955 台，电动化渗透率11.5%。

装载机累计销量：2024 年1-8 月，装载机销量合计7.37 万台，同比增长4.7%，国内市场销量3.74 万台，同比增长0.57%；出口销量3.63 万台，同比增长9.33%。

国内头部主机厂海外占比持续提升，盈利能力稳步提升。三一重工2024H1 海外收入235.42 亿元，同比增长4.79%，海外收入占比62%；公司海外业务毛利率提升至31.57%，同比提升0.56pct。徐工机械2024H1 国际化收入219 亿，同比增长4.8%，国际化收入占比 44%，同比提升3.37pct；海外业务毛利率为24.41%，同比提升1.22pct。中联重科2024H1 海外收入120.48 亿元，同比增长43.90%，海外收入占比49%；海外业务毛利率达到32.13%,同比提升0.35pct。展望未来，出口仍是国内主机厂业绩增长的主要驱动力。

投资建议：国内主机厂在海外市场竞争力持续提升，同时设备更新改造政策不断落地，工程机械行业有望迎来逐步复苏。建议关注三一重工、徐工机械、恒立液压、长龄液压。

风险提示：下游投资不及预期；政策落地不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。

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转自首创证券股份有限公司 研究员：曲小溪