本期投资提示：

2024 年上半年，氢能首次纳入政府工作报告，节能降碳方案促使产业链景气度有所提升。以国家中长期规划为战略引领，五大示范城市群引领氢燃料电池汽车政策布局，氢能产业未来可期。2024 年3 月，国务院在《政府工作报告》中指出将加快氢能产业的发展；中央将其定位为“前沿新兴产业”，且是在全国年度经济发展规划方面中提到“氢能”，以及明确积极培育氢能产业发展。此外，国务院在5 月印发的《2024－2025 年节能降碳行动方案》中部署了重点任务，包括化石能源消费减量替代行动，非化石能源消费（包含氢能）提升行动等10 方面行动27 项任务，同时在支撑保障方面明确了6 项措施。我们认为氢能产业发展具有重大战略意义，随着2024 年国家级奖励资金的下发以及多项中央叠加地方政策的出台，政策体系愈加完善，氢能产业链景气度将持续攀升。

全球各发达经济体纷纷加大对氢能等清洁能源的基础设施建设力度，推动实现碳中和目标，同时，未来市场空间巨大。2024 年2 月，欧盟在《IPCEL Hy2Infra》中提到，32 家公司将参与33 个与氢能相关的项目，其中包括建设大型电解槽用于生产可再生氢、新建和改造约2700 公里的氢传输及配送管道、建设大型储氢设施等。法国、德国、意大利、荷兰、波兰、葡萄牙和斯洛伐克7 个欧盟国家将为计划提供69 亿欧元的公共资金，预计还将带动超过54 亿欧元的私人投资。2024 年5 月，美国能源部(DOE)氢能与燃料电池技术办公室(HFTO)在多年计划(MYPP)中，规定了美国氢能与燃料电池产业发展的近期、中期和长期目标，该计划包括六个子计划：氢气生产、氢能基础设施、燃料电池技术、系统开发与集成、系统分析以及安全、规范和标准。国际氢能委员会与管理咨询公司麦肯锡联合发布的分析报告《氢能洞察2023》显示，随着全球氢能产业强势增长，到2030 年全球氢能直接投资额有望达3200 亿美元。

2024 年1-5 月氢车销量小幅增长，预计2024 年将成为燃料电池汽车冲刺之年。2024 年1-5 月，氢燃料电池汽车产销量分别为1592 辆和1526 辆，产量同比下降7.23%，但销量同比上涨8.46%。2024 年1-5 月受宏观经济波动影响而导致产销量略显疲弱（销量分别为380 辆、188 辆、228 辆、285 辆、445 辆），但受汽车产业在四季度集中排单因素影响，我们认为从近年下半年三季度开始，氢车销量将大幅增加。随着2023 年国家出台多项宏观经济刺激政策而带来政策托底的出现，叠加2024 年作为燃料电池示范城市群最后一个完整年份，其产能和销售有望会在最后一个阶段为了完成目标任务而冲刺。

投资逻辑：1）制氢环节：我们认为可再生能源制氢是未来的主流趋势，也是全球各国所倡导的终极能源，碱性水电解制氢与PEM 水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注华电重工、华光环能、宝丰能源、欧冠杯旭阳集团；2）储运环节：受益于燃料电池的带动，我们认为高压储氢罐在短中期极具成长性，建议关注具有高压储氢罐生产能力的奥扬科技（未上市）、国富氢能（未上市）、中材科技，以及在高压储氢瓶上用到的关键材料——碳纤维领域，建议关注中复神鹰。液氢产业链未来2-3 年迎来突破，氢气液化设备国产化值得关注，建议关注中泰股份；3）加氢环节：随着氢能行业的发展，上游加氢环节也将近一步强化，未来2-3 年将有序放量，建议关注厚普股份；4）燃料电池电堆环节：未来5 年燃料电池电堆的核心技术环节有望将在各示范城市群的标杆企业中得到突破，随着技术的攻关和迭代，叠加氢车逐年有序放量，相关企业将具备为低成本+掌握核心技术工艺高壁垒的优质公司，建议关注亿华通、东岳集团、冰轮环境、贵研铂业；5）全产业链：未来拥有制、储、运、加、燃料电池及应用全产业链布局的企业将具有供应稳定、质量可控、成本最优、下游渠道稳定以及风险可控等优势，建议关注东方电气、潍柴动力、美锦能源。

风险提示： 政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期。

知前沿，问欧冠杯。欧冠杯腾讯视频是欧冠杯一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：王璐/傅浩玮