酒类：线上销售额增长，白酒、啤酒集中度均提升2024 年5 月阿里系酒类行业线上销售额达15.9 亿元，同比增93.4%。销售量同比增14.8%，销售均价同比增68.4%。5 月子行业国产白酒销售额表现相对较好，同比增166.1%。国产白酒类线上销售额占比最高，达73.4%。白酒行业头部品牌集中度环比+16.0pct 至63.9%。啤酒行业头部品牌集中度环比+3.1pct 至32.6%。

食品：线上销售额下降，休闲食品集中度降低、粮油速食集中度提升（1）休闲食品：2024 年5 月阿里系休闲食品行业线上销售额达29.0 亿元，同比增7.2%。销售量同比增15.6%，销售均价同比降7.1%。子行业中豆干制品表现较好，同比增25.3%。休闲食品行业头部品牌集中度环比-0.7pct 至10.3%。

（2）粮油速食：2024 年5 月阿里系粮油速食行业线上销售额达28.0 亿元，同比增15.0%。销售量同比增16.3%，销售均价同比降1.3%，2024 年5 月肉制品类表现较好，同比增35.0%。粮油速食行业头部品牌集中度环比+1.7pct 至14.7%。

饮料冲调：乳制品、冲饮麦片线上销售额下降，包装饮料线上销售额增长（1）乳制品：2024 年5 月阿里系乳制品行业线上销售额达13.6 亿元，同比降5.2%。拆分量价来看，销售量同比增3.5%，销售均价同比降8.4%。分子行业来看，2024 年5 月低温牛奶类表现较好，同比增63.9%，常温牛奶线上销售额占比较高，达41.9%。乳制品行业头部品牌集中度环比+0.3pct 至47.6%。

（2）冲饮麦片：2024 年5 月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达1.2 亿元，同比降0.3%。拆分量价来看，销售量同比增16.7%，销售均价同比降14.7%。冲饮麦片行业头部品牌集中度环比+4.9pct 至34.8%。

（3）包装饮料：2024 年5 月阿里系包装饮料行业线上销售额达7.2 亿元，同比增10.6%。拆分量价来看，销售量同比增15.5%，销售均价同比降4.2%。分子行业来看，2024 年5 月果味饮料类表现较好，同比增57.4%；即饮茶类增速次之，同比增20.8%。即饮茶类线上销售额占比较高，达18.9%。

投资建议：白酒需求淡旺季分明，大众品复苏中仍现分化5 月份进入淡季白酒动销难言乐观，但线上渠道销售表现较好，龙头企业均在增长。我们认为淡旺季分化是当前经济环境的新常态，在消费场景没有明显释放的阶段，白酒需求可能持续走平。从结构上来看，大众产品价格带需求韧性较强，短期需求大概率保持稳定。建议选择基本面稳健向上品种，布局各价格带白酒龙头。大众品复苏中仍现分化，但仍处于修复的趋势向上阶段，其中乳制品还在调整过程中；休闲零食板块处于景气度向上周期中，行业红利仍存，劲仔食品等有望受益。

风险提示：宏观经济表现低于预期、食品安全风险、行业竞争力加剧。

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转自开源证券股份有限公司 研究员：张宇光