进击的“熊猫”，新式茶饮的领跑品牌。茶百道自2008年成立以来，秉持“好茶为底，制造新鲜”的核心产品理念，持续研发高品质、多元化、富有创意的新式茶饮产品。通过高效、共赢的加盟模式，公司现已经发展成为全国新式茶饮品牌的领先企业。2022年茶百道门店零售额达133亿元，市场份额为6.6%，位列欧冠杯新式茶饮店市场排名第三。2022/2023Q1公司实现收入42.33/12.47亿元，同增16.2%/53.0%，净利润9.54/2.82亿元，同增26.3%/50.1%。

新式茶饮：茶文化与新渠道融合，品牌沉淀龙头成长。个性化、多样化的消费习惯转型推动饮品店市场规模由2017年1152亿元增至2022年3054亿元，期间CAGR达21.5%，至2022年已占据非酒精饮料市场19.3%的份额，其中2022年新式茶饮店市场规模达2029亿元，过去5年CAGR24.9%，占饮品店市场份额达66.4%。随着消费升级和优质茶饮需求上升，预计未来5年新式茶饮行业市场规模CAGR可达19.0%。当前低线城市新式茶饮规模扩展迅速，年轻化趋势孕育新销售渠道，新式茶饮外卖占比已提升至71.7%。至2022年行业CR5达31.6%，龙头优势逐步凸显，茶百道已有全国门店6361家，覆盖321个城市，年零售额133亿元。

品牌与加盟互利共生，供应链支撑产品管控。1）供应链：前端统一集采优质原料，精心筛选严控质量。公司与超过230名供应商开展合作，拥有备选供应商130名，实现核心水果品类的统一采购与配送，从源头批量锁定长期供应；后端以数字化赋能仓储物流，建设高效供应链体系，已有22个高标准仓库，包括17个中心仓和5个前置仓，建筑面积80,000m2+。2）渠道管理：严控特许经营，兼顾加盟数量与质量。于2023年8月茶百道加盟门店数增至7117间，门店网络覆盖全国31个省市，截至2023Q1一线/新一线城市合计占比40%，二线/三线城市占比上升至21%/19%。品牌与加盟商互利互惠，门店存活率超99%。闭店率远低于行业平均水平。3）产品定位：经典茶饮塑造品牌印象，特饮凸显差异化品类优势。茶百道门店SKU平均为35款饮品，经典产品SKU占比约为60%，其中前五大经典茶饮SKU在2022年累计销售约2.63亿杯，明星产品杨枝甘露单年销量达6680万杯，实现零售额12.84亿元，季节性茶饮“乌漆嘛黑”在2023年上市首周便销量突破100万杯。4）品牌营销：公私域流量同步建设，创新品牌声量。公司将抖音、小红书、微博等主流社交平台视为重要获客途径，通过IP联名、跨界合作、事件营销等方式收获公域关注，并以会员体系增强核心客户粘性，截至2023年6月30日茶百道注册会员人数超6600万名。Q2单季度活跃用户达到1,670万名，会员复购率达到32.8% 。

未来规划：优化供应链能力，推动渠道加密拓展。公司募投资金主要用于1）扩张门店网络，进一步渗透国内市场并拓展至海外市场。2）提升供应链能力：加强物流配送网络建设，提升成本效益和配送频率。3）持续强化技术投入，提升整体运营效率。建设业务中台；会员营销、联动品牌小程序实现高效私域运营；对接三方平台引流；自动化设备提高门店效率；4）持续加强产品研发能力并扩展产品矩阵：不断对产品的配方、工艺、包装等方面进行升级；5）强化品牌形象及与消费者的连接：核心城市开设特色门店，围绕IP茶茶推出文创周边，多元化营销扩大品牌认知度。

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转自德邦证券股份有限公司 研究员：赵雅楠/张望