事件：

2023 年中酒展于7 月6 日-7 月8 日在山东青岛举办，各酒企、渠道经销商、媒体及资本市场的交流活动陆续召开。

投资要点：

中酒展热度不减，行业整体反馈积极。我们全程参与了本次中酒展的主展会、各项行业论坛，并与厂商、经销商、投资者等进行了充分沟通。本届中酒展热度不减，据酒业家数据统计，截至7 月8 日17：00，本次中酒展累计到场专业酒商达4.26 万户（剔除重复进馆），同比去年增长39.8%。本届中酒展呈现出三大现象，首先，香型多元化趋势凸显，酱酒热有所退潮，清香热度提升，酱香及大清香论坛相继召开；其次，头部酒企、超商大商积极参展、积极沟通，针对行业未来发展讨论热烈；最后，经销商短期谨慎，长期信心充足，终端消费力环比改善趋势明确，行业长期向上、头部集中、追求品质与品牌的大趋势不改。整体来看，本届中酒展热度较高，但对行业发展的讨论多于讨论商机，经销商及资本市场对行业谨慎乐观，厂家与产业专家对行业更为积极，也符合我们此前预期。

论坛讨论正酣，参会行业专家长期仍然乐观，提振行业信心。本次中酒展上全体大会、大清香论坛、酱酒论坛、包装设计论坛、智能酿造论坛、零售连锁论坛、投融资峰会等陆续召开，参会行业专家对于白酒行业长期发展依然保持信心。其中：

全体大会：参会专家反馈积极，其中欧冠杯副食流通协会会长何继红表示，当前欧冠杯酒业厂商矛盾亟待厘清，但欧冠杯酒业具备顽强的生命力和自我修复能力；无论未来酒业格局如何变化，高质量发展仍然是欧冠杯白酒产业的主航道。产能、品质、文化、消费、服务仍然是欧冠杯白酒高质量发展的关键和关键词。此外，各位专家还从长周期如何看待量与价展开讨论。

大清香论坛：参会专家普遍认为清香品类长期向好的基本趋势确定，其中山西酿酒工业协会会长、汾酒集团原副总经理杨建峰表示当前消费潮流已经悄然发生变化，现在消费者更加倾向于简约、轻奢、健康、绿色的消费方式，清香型白酒淡雅的清香风格和独特清香文化非常完美地契合现代消费者的追求，近几年清香热持续升温，长期向好趋势明显的。

酱酒论坛：酒业家通过走访酱酒厂商和参与酱酒论坛，当前酱酒品牌呈现两个趋势：一是工业库存向商业库存转移；二是产业“马太效应”加速。有品牌方预测，“马太效应”在整个酱酒赛道中非常明显，意味着酱酒新的发展周期已经拉开帷幕。在未来5 到8 年，预计排名靠前的企业才能抢占发展空间。

投融资峰会：峰会认为酒业是一个有价值，能够穿越经济周期，值得长期投资的产业，酒业也是一个可以创造高回报的朝阳产业，是不确定时代之下较有确定性的产业。虽然短期仍有波动，但中长期看消费市场消费升级和结构改善的趋势是没有被中断的，对于投资者而言，要选择那些具有优质产品、强大品牌、灵活策略和持续增长的企业，才能获得稳定和可观的回报。

白酒板块趋势长期向好，明确看好中秋旺季动销。我们认为，近期白酒板块的回调主要受宏观层面的担忧，而非针对白酒，当前白酒从基本面、业绩面、趋势面和估值层面看均具备上涨空间。行业当前仍处于淡季，销售端波动对酒企全年任务影响程度较小，终端调研反馈基本面变化意义不大，线性外推易将恐慌情绪放大，实际客观增速表现仍较优，我们预计5-6 月增速延续1-4 月较快趋势，证伪了市场的担忧。此外，我们基于三方面因素明确看好今年白酒中秋旺季表现：1）白酒动销与消费场景联系紧密，预计今年中秋消费场景将全面恢复，行业有望在去年低基数基础上实现弹性增长；2）今年中秋国庆相连假期较长，预计返乡人数增加，走亲访友场景增加，有望放大需求；3）过去三个传统节日（2022 年春节以及中秋，2023年春节）礼赠消费相对疲软，今年中秋礼赠消费预计也将快速修复，提振板块情绪。

行业评级及投资策略：整体来看，我们认为白酒板块当下仍处于基本面、估值以及情绪与预期的低位，经过近期震荡板块已基本回调到位，板块趋势长期向好，当前位置建议布局，基于此我们维持白酒行业“推荐”评级。

重点推荐个股：推荐贵州茅台、口子窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、伊力特、五粮液、金徽酒等。

风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件；7）中酒展参会专家观点仅供参考。

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转自国海证券股份有限公司 研究员：薛玉虎/宋英男