投资建议

黄金珠宝：节后高线城市珠宝消费望进一步提振，低线市场截至正月十三增速虽较假期放缓、但仍延续高增；市场需求修复下，开店需要一定反应周期，同店增长将消化主要的回补需求。展望1Q23，预计3-4Q22 开店较好、低线城市占比高、黄金销售占比高的品牌有望优先受益，建议关注一季报兑现有望较优、二季度低基数下基本面有望持续修复的周大福/潮宏基/老凤祥/周大生。

培育钻石：全球培育裸钻批发价格延续22 年9 月中旬以来总体企稳趋势，关注布局零售的欧冠杯黄金/潮宏基。

周观点：关注黄金珠宝一季报兑现、国内培育钻零售进展本周我们组织欧冠杯黄金、菜百股份公司交流。欧冠杯黄金：今年培育钻一定会上市，争取Q1 有进展，将布局上游产能、国内电商、跨境电商及线下零售；培育钻石（新材料）部门的激励机制采用市场化薪酬，钻石销售体现多劳多得、有一定提成比例，内部管理上还有额外激励；开店方面，今年目标达到4000 家门店，公司认为开店空间充足，1）全国县市总数2200 个，每个县市2 家店就要4400 家，且2 家店尚无法满足当地消费；2）部分品牌在退出，头部品牌市场空间提升，作为央企会坚定做好主业。菜百股份：1 月1 日到2 月14 日累计销售额有双位数增长，其中饰品增长良好，表现最好的是黄金饰品（自戴或馈赠）和贵金属文化产品（主要为礼赠），黄金产品销售额增幅大于镶嵌，按克、按件黄金均同比增长，婚庆类黄金增幅更大；钻石类同比有下降；珍珠玉石翡翠总体略有下滑；公司今年开店目标20家左右，京内京外、大店小店比例均为1:1，京外重点推进西安、苏州市场。

价格跟踪

全球培育裸钻批发价、库存跟踪：截至23 年2 月17 日，全球培育钻价格延续自22 年9 月中旬以来总体企稳，本周CVD、HTHP 均价较上周总体略有回升、数分数段钻石折扣回升。全球培育钻裸钻各交易平台库存截止23 年2 月11 日的最新一周环比略增0.3%。

天然钻批发价跟踪：IDEX 指数本周（23 年2 月13 日-2 月18 日）累计跌0.09%、降幅环比收窄。2023 年1 月IDEX指数累计环跌1.21%、降幅环比扩大。1 月一克拉RAPI 价格指数下降0.9%，延续22 年11 月-12 月的降幅连续收窄，30 分价格指数上升了3.1%。

贵金属价格跟踪：23 年2 月13 日-2 月17 日黄金、白银、铂金价格分别累计跌0.59%/跌1.63%/跌1.74%。

行业动态

行情回顾：23.2.13-23.2.17 上证综指/深证成指/沪深300 跌1.12%/2.18%/1.75%，黄金珠宝/培育钻跌3.17%/1.04%，跑输大盘1.42PCT/0.71PCT。个股方面，老凤祥（↑3.35%）/黄河旋风（↑2.60%）涨幅居前，飞亚达（↓5.97%）/周生生（↓5.82%）跌幅居前。

估值回顾：截至23 年2 月17 日收盘，培育钻石板块动态估值45 倍、处2022 年来17%分位，23 年1 月中旬以来回升10%；黄金珠宝获益旺季消费情绪修复、22 年11 月末以来累计涨16%，当前板块估值19 倍。

行业新闻：根据The Knot，2022 年36%的美国消费者选择培育钻婚戒；印度政府将拨款242 亿卢比用于培育钻研发。

重点公告：莱绅通灵向26 名激励对象授予385 万股限制性股票，授予价格为3.33 元/股；欧冠杯黄金持股5%以上股东彩凤聚鑫解除质押股份6500 万股；周大生2023 年1 月新增8 家自营门店，总投资3739 万元。

风险提示

黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。

培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。

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转自国金证券股份有限公司 研究员：罗晓婷